INTERVIEW D'ERIC MARCOMBES, PDG DE COGITAM

GESTION HAUTE FREQUENCE

« La gestion à haute fréquence »

Qu'est-ce que COGITAM ?
C'est une société de gestion agréée par l'AMF et disposant aussi d'un programme d'activité spécifique à la gestion des FCP ARIA EL* depuis le 1 juillet 2007. Nous sommes un « spin off »* partenarial d'ECOFI Investissements, société de gestion du Crédit Coopératif, laquelle assure pour nous le contrôle des risques de second niveau. Nous gérons des FCP à vocation générale et un ARIA EL.

Quelles sont les spécificités de votre gestion ?
Nous pratiquons la « gestion à haute fréquence », c'est-à-dire que nous traitons un nombre important d'ordres d'achat et de vente, sur des marchés régulés et sur des contrats liquides. C'est ainsi que nous avons sélectionné NYSE EURONEXT LIFFE et EUREX pour traiter les contrats CAC 40, EUROSTOXX 50 et Bund 10 ans.

Quelle est votre philosophie d'investissement ?
Nous considérons que les investisseurs finissent toujours par adopter des comportements reproductibles. Nous nous intéressons à la microstructure du marché, à la façon dont les décisions sont prises, dont elles sont ordonnées. A l'aide de modèles que nous avons développés nous cherchons à profiter des petits mais nombreux désajustements. Au rythme d'un ordre potentiel par minute, avec 600 minutes par jour et 250 jours de bourse, ce sont quelques 150 000 possibilités de modifier la position chaque année. Notre gestion est donc non corrélée avec les marchés et nous gagnons et perdons peu à chaque opération.

Que pouvez-vous nous dire sur vos modèles ?
Ils sont construits avec un mélange de deux idées de base : repérer les écarts de cours car le marché revient souvent sur une moyenne proche et profiter de la tendance. L'équipe de gestion passe la majorité de son temps à des recherches statistiques pour faire vivre nos modèles ou en créer de nouveaux en cas d'accident sur les marchés.

Utilisez-vous un effet de levier* ?
Oui sur certains de nos fonds. Pour notre fonds ARIAEL le plus concentré, la limite d'exposition maximale s'élève à 100 % de l'actif sur les contrats actions en raison de leur forte volatilité et nous pouvons aller jusqu'à 400 % sur le contrat Bund. La probabilité d'atteindre cette limite maximale est très faible. En moyenne les positions s'élèvent à 29 % de l'actif sur les contrats actions et à 126 % sur le contrat Bund.

Quels sont les risques ?
Nous avons un risque de signature faible puisque notre fonds est investi en Bons du Trésor de l'Etat français. Le risque de contrepartie sur les contrats à terme, est limité en raison de la présence des chambres de compensation. Notre principal risque semble bien être constitué par nos modèles basés sur des occurrences que nous avons repérées et qui peuvent disparaitre.

Quelle est la performance du FCP COGITAM T 15 Systematic depuis un an ?
Elle est de l'ordre de 15 % sur un an glissant ce qui est conforme au ratio performance/risque que notre programme réalise depuis cinq ans (1 % de performance pour 1 % de volatilité de cette performance) et aux résultats des performances passées des neuf systèmes parallèles que nous utilisons. Bien sûr, le passé ne préjuge pas de l'avenir notamment parce que le comportement des investisseurs, la réglementation, voire même la culture ambiante, varient avec le temps. C'est pourquoi nous consacrons les deux tiers de notre temps à la recherche appliquée.