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La Gestion Alternative La gestion alternative est un terme générique recouvrant une large gamme de produits d'investissement qui offrent des rendements décorrélés des marchés financiers. On entend par "décorrélé", l'obtention d'un rendement "absolu" dont le niveau dépend uniquement de la stratégie mise en œuvre, quelle que soit l'évolution des marchés. On distingue trois grandes familles de produits alternatifs : les "hedge funds", le "private equity" et l'immobilier. Les Hedge Funds ont vu le jour il y a plus de vingt ans aux Etats-Unis sous forme de fonds long/short et global macro. Un fonds actions long/short achète les meilleurs titres (partie longue) et vend à découvert ("short") les moins bons. Si lesanticipations sont correctes, le gérant obtiendra une performance absolue positive que le marché soit baissier ou haussier. Les gérants global macro détectent des tendances de marché et prennent des positions pour en tirer profit tout en limitant les risques en cas de scénario contraire : ils recourent largement aux produits dérivés - options, contrats à terme - pour profiter du mouvement ou contrôler les risques. On a coutume de classer les hedge funds en trois catégories : les "equity hedge" qui investissent en actions, les "global macro" et les "relative value" qui exploitent les arbitrages dans les marchés de la dette et des obligations convertibles. Depuis l'époque de George Soros et après la chute du fonds LTCM en 1998, l'industrie des hedge funds a profondément évolué. Au sein d'un univers de 5 000 hedge funds, dont les actifs excèdent 400 milliards de dollars, les meilleurs professionnels ont mis en place des procédures de contrôle des risques et s'efforcent de fournir le maximum d'information sur les stratégies suivies, les risques pris et la manière dont la performance est obtenue. Le bénéfice tiré de cette transparence est de taille, car il autorise un usage plus large des hedge funds, soit directement soit par le biais de fonds de fonds, dans la construction de portefeuilles diversifiés. L'avenir réside clairement dans la combinaison optimale des gestions traditionnelles et de gestions alternatives. Avec des performances historiques annuelles comprises entre 7 % et 15 % et un risque inférieur à celui des marchés boursiers, les hedge funds contribuent à réduire le risque d'un portefeuille tout en améliorant sa rentabilité. Le private equity consiste à investir dans des sociétés non cotées. Il existe là aussi plusieurs styles de gestion. Dans le cadre du capital risque, le fonds investit, aux côtés de l'entrepreneur, dans des sociétés de création récente, généralement actives dans les domaines des technologies de l'information ou des biotechnologies. Dans le capital développement, le fonds devient l'actionnaire majoritaire ou minoritaire d'une société mûre ayant déjà un chiffre d'affaires et un résultat bénéficiaire. Les fonds de LBO visent à recourir à l'emprunt en profitant de l'effet de levier fourni par les fonds propres, les rendements attendus compensant largement les coûts. Historiquement, le capital développement a servi des rendements annuels de l'ordre de 15 %. Le capital risque, en dépit de la crise récente des nouvelles technologies, a servi des rendements encore supérieurs, mais avec une prise de risques elle-même plus élevée. L'immobilier physique est le troisième support de la gestion alternative. Dans ce domaine, la valeur d'un bien est liée à son rendement locatif, à la qualité du locataire et à l'évolution du marché de l'immobilier. Un tel actif est donc largement dépendant de la conjoncture économique. On observe néanmoins que, sur longue période, les rendements annuels sont peu volatils et se situent dans une fourchette de 8 à 12 %. Philippe Brosse, Directeur Général, SGAM Alternative Investments |
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